http://8.788111.com/hk/hk8/20071227/DYJ30.htm
http://business.sohu.com/20080526/n257071951.shtml
http://data.book.hexun.com/chapter-1760-5-16.shtml
在经典的B-S权证定价模型中，决定权证价值的参数主要有五个，即正股价格、正股波动率（波幅）、行权价格、剩余期限和无风险利率。在计算权证的理论价值时，通常我们取正股的历史波幅作为模型中波动率的输入参数。如果我们把权证的市场价格代入权证定价模型，从而反推出波动率的数值，这个波动率就是我们通常所说的引伸波幅。
引伸波幅是衡量权证估值水平的重要指标，在权证投资中具有重要的意义。引伸波幅反映了市场对于正股在权证剩余期限内波动率的预期，在其它条件不变的情况下，当引伸波幅升高时，无论是对认购证还是认沽证，其价值都是增加的，反之亦然。实际上，在支付权利金（权证价格）之后，投资者就拥有了在行权期内以一定价格购买或出售正股的权利，当然也可以不行使这个权利，而且对于投资者来说并不承担任何义务。因此，对权证持有人而言，可以规避正股对其不利的变化，而保留对其有利的变化。正是由于这种非对称性，正股价格波动越大，对权证持有人越有利，因此权证的价值也越大。
当投资者买入某权证后，即使正股价格不变，只要引伸波幅升高，权证的价格也将上涨，这样，投资者就能从引伸波幅的上升中获利。如果投资者买入权证后，权证的引伸波幅下降，即使正股价格不发生变化，权证的价格也将下跌，从而造成投资者的亏损。因此，投资者在决定买入权证之前，不仅要关心正股的走势，也要关心引伸波幅的变化。
通常，投资者应该选择引伸波幅处于低位的权证，这样的权证一方面走势能够较为贴近正股的走势，另一方面，引伸波幅升高的可能性亦较大，投资者不仅可以从正股的变化中获利，也可以从引伸波幅的升高中获利。而如果选择的权证引伸波幅较高，即使投资者看对了正股的方向，也可能因为权证引伸波幅下降而赚不到钱甚至亏钱。因此，在其它条件相同的情况下，投资者应该尽量选择引伸波幅较低的权证。
街货量一词源于香港权证市场，就是指公众投资者持有的权证的数量，通常指市场过夜持仓盘。街货量越多，说明愿意持有此权证过夜的人越多，反之亦然。权证的街货量并不是一成不变的，权证上市初期，街货量很低，发行商对权证的控制能力较强。在此期间，由于发行商的参与度较高，权证价格比较接近权证的理论价格，受到市场情绪的影响较小。权证发行上市后，随着交易的活跃，可能会渐渐吸引越来越多的投资者甚至是专业投资者持仓过夜，街货量也随之渐渐加大。单日炒家、投资者、专业投资者以及发行商的互动，增加了权证的波动幅度，权证价格也开始逐渐由市场力量主导，此时发行商会逐渐由以前的定价者变成调价者。
随着权证的街货量越来越高，权证价格也越来越受到市场情绪的影响，波动率逐渐加大，同时发行商的积极性也会逐渐降低，除非权证的引伸波幅实在太低，发行商才会积极出手回购权证。因此，在市场情绪高涨的时候，可以考虑参与高街货量的权证，由于资金充裕，投资者的看法又趋于一致，权证价格很有可能随着投资者的热情而步步攀高，使权证的持有者有意想不到的收获。当然投资者同时也要承担一定的风险，尤其是当市场情绪逆转时，权证的持有者会争相出货，使得权证的价格跌得比较急。
街货量在权证的投资过程中，有着比成交量更为明确的参考意义。尤其是高街货权证的价格走势，大致上可以代表投资者对后市的乐观、悲观或谨慎态度。例如在一只权证的街货量水平已经较高时，如果认购证价格走势优于正股，则可认为投资者对后市持乐观的态度。
要计算权证价格相对于正股价格变化的敏感度，通常可以有两种表达方式：一种是按绝对金额计算的，称为对冲比率（Delta）；另一种是用百分比来表达，称为有效杠杆或实际杠杆，有时也会以Lambda来代表，表示当正股价格变动1%时，权证理论价格所变化的百分比，即权证价格相对于正股价格的弹性系数的概念。公式如下：
实际杠杆＝对冲比率×杠杆比率 = Delta×标的证券价格/权证价格
当我们要预测权证的潜在升幅，我们不应看权证的杠杆比率，而应该看实际杠杆。如果投资者想得到较高的回报率，可用有效杠杆作为选择权证的参考。
例如：某正股价格10元，认购权证价格2元，Delta=0.6,则
有效杠杆=0.6×10/2=3
则在这种状态下，假设投资者判断正股要上涨5%,可预计该权证的合理涨幅接近5%×3＝15%。可见，从这个角度运用有效杠杆比用Delta更简便。
不知道可不可以这样理解：选一个街货比较大的权证进行分析比较有代表性。对于认购权证，如果
正股升幅<认购权证升幅*实际杠杆，证明投资者对后市持乐观的态度，正股升的机会大；反之，正股跌的机会大。对于认沽权证，正股跌幅的绝对值<认沽权证升幅*实际杠杆，正股跌的机会比较大，反之亦然。而引伸波幅，就是大家对后市波幅的判断，波幅大要注意风险，不要盲目抄底，但短线做波动的机会也大。对于中国股市这种单向股市，当然要选正股升的机会大，而且波幅大的股票。
中国平安街货量大的权证
002296 花旗银行 中国平安 认购 ：
街货量 51.6%
正股-0.59%
实际杠杆 6.5
权证 -6.3%
引伸波幅 52.2%
从上述判断方法来看，后市不乐观，跌幅较大。
没有评论:
发表评论